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核心观点

5 月经济数据陆续公布，供需两端扩张动能均不足，高质量发展有亮点，考虑为高质量发展转型留足安全垫，逆周期调节政策亟待发力，而美联储短期难以对紧缩货币政策做出调整，则进一步加大了稳增长政策的必要性。在OMO 利率下调后，央行下调MLF 操作利率10bp，开启新一轮逆周期政策。参考相似度更高的2022 年，在本次央行降息开启稳增长政策后，财政政策方面可能采取加大财政支出力度、加快专项债发行等措施，产业政策可能加大对基建投资、房地产市场以及消费领域的支持。对于配套政策的发力时点，由于本次LPR 下调力度可能较大，政策层可能倾向于观察政策效果，在下半年择机出台上述配套政策。投资建议：此时关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置如人工智能、数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。

风险提示：

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。

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