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投资要点

行业景气度跟踪：5 月产批零均改善。乘联会口径：5 月狭义乘用车产量实现198.5 万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7 万辆（同比+25.4%，环比+12.4%）。交强险口径：5 月行业交强险口径销量为170.3 万辆，同环比分别+34.1%/+9.6%。中汽协口径：5 月乘用车总产销分别实现201.1/205.1 万辆，同比分别+18.2%/+26.4%，环比分别+13.1%/+13.3%。消费者观望情绪处于显著改善中，同时5 月8 日工信部等5 部门宣布对于部分实际行驶污染物排放试验（即RDE 试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b 车型给予半年销售过渡期，缓解行业去库压力，5 月产批零环比恢复明显。出口方面：5 月中汽协口径乘用车出口32.5 万辆，同环比分别为+66.3%/+3.1%。展望2023 年6 月：

我们预计6 月行业产量为211 万辆，同环比分别-4.0%/+6.4%；批发为208.2 万辆，同环比分别-4.9%/+4.2%。交强险零售预计165.2 万辆，同环比分别-11.4%/-3.0%。新能源批发预计71.2 万辆，同环比分别+24.7%/+5.8%。

新能源跟踪：5 月新能源汽车批发渗透率33.70%，环比-0.25pct。乘联会口径，5 月新能源汽车产量66.8 万辆（同比+53.7%，环比+11.4%），批发销量实现67.3 万辆（同比+59.4%，环比+11.5%）。交强险口径，5月新能源零售56.4 万辆（同比+72.6%，环比+14.4%）。分地区来看，5月非限购地区新能源销量占比上升。5 月非限购地区新能源车销量占比为80.92%，环比+1.44pct。分价格带来看，5 月15-20 万元、20-25 万元、30-40 万元、40 万元以上价格带占比下滑，环比分别-0.63/-1.36/-0.98/-0.42pct。分价格带来看新能源车渗透率，5 月20-25 万元/40 万元以上价格带新能源车渗透率下滑，渗透率绝对值分别为34.79%/22.69%，环比分别-0.30/-2.36pct。

自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比下滑。分车辆类型：5 月乘用车整体/轿车/SUV 市场自主品牌市占率分别为55.55%/49.3%/60.5%，分别环比-1.2pct/+0.5pct/-3.4pct；分技术路线：5 月BEV/PHEV 市场自主品牌市占率为79.41%/87.85%，分别环比+0.76pct/+3.84pct。

投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI 智能化+出海】两条主线！3 月我们明确提出：2023 是汽车切换之年，破旧立新；6 月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1 行情提升了出海逻辑的权重，Q2 行情正提升了智能化逻辑的权重。主线一【拥抱AI+汽车智能化】：整车优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车+比亚迪等）。零部件优选域控制器（德赛西威+经纬恒润）+冗余执行（伯特利+拓普集团+软件算法/检测等。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股等）。

风险提示：价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等。

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